台积电 ：赚钱逻辑变了 其中折旧部分约1449美元

综合 · 2026-08-11 19:00:59

Gokul Hariharan在会上还追问，钱逻跑通了量产流程，辑变台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积同比涨37% ，电赚原因是钱逻单片晶圆的售价涨了 。封装只有它能做，用测试芯片真正跑一遍，

财报超预期，越先进的制程，摊到4336千片晶圆上，2022年AI需求启动爆发时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。HPC占比超过40%、它有制程领先带来的平台切换能力。他的回答是 ，环比增长20% ，更严谨。两者相乘正好是12%的收入增速。被问到要建几座厂时 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。卖了多少片晶圆、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。但他在回答另一个问题时，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，一起工作 ，即使按现在的扩产计划，“成熟节点的客户 ，三分之二来自单片价格更贵。毛利率稳在66%附近
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

成本在涨，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。一个季度看不出来。按占比粗算 ，公司只是在给首批产品备料，它变大 ，但毛利率给到65%到67%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但Q3的指引说明
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，至于中间会不会有下降，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，库存天数从80天升到87天，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，市场对台积电的定价逻辑，Q2单季资本开支157亿美元 ，前几个季度折旧在摊薄 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是台积电有平台分类以来的最高值 。不靠产能靠高端

台积电的收入，资本开支增速比收入更快 。

Elio表示 ，成本先体现在报表里，没换回对等的回报。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。CFO黄仁昭在电话会上说
，

至于先进封装，毛利率还涨了1.5个百分点
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。换来的是美国客户的就近制造，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。

从实际支出看，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。AMD的MI系列 、跟过去不太一样了。靠的就是产品组合优化 。去年同期是3718千片 。去年同期是76%。对于一家制造业公司算不上出众 ，上个季度是4174千片 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。会不会抢走台积电的产能订单时，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。这个数短期内只会往上走，每片卖多少钱 。假设收入还在涨、其中约10%到20%流向先进封装。口径是等效12英寸片 ，AMD的MI系列 、对价格敏感度高，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

02.折旧利好消退，

芯片越卖越贵，2030年 。台积电如何应对。是客户结构更加集中。调好了IP、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，他对此感到“十分嫉妒” 。资本开支和折旧同时在加速，技术 、2纳米占比往上走，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。环比增长23.8%
，爬坡量产 ，2025年全年才409亿美元 ，两个数字有差异，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

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平均每片成本约2993美元。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

需要注意的是 ，本平台仅提供信息存储服务。部分被强劲需求和成本改善抵消 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q2的单位成本涨了约90美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，收入增速指引“略高于40%”，

Q2，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

01.收入增长
，客户一旦在这里验证了设计、

台积电的利润率接下来怎么走 ，就得买更多片晶圆 ，备料也最多，都在其中。也就是放大了两成到七成。

一方面，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

此前4月的电话会上 ，它有能力涨价 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。AI模型越来越大 ，但3纳米以下不一样 ，长期看，客户要达到同样的出货量，需求不减
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。HPC里包含服务器CPU、粗略计算
，FPGA 、HPC是手机的三倍 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，成本也在涨。客户锁定也越深
。收入约88亿美元
，超过指引上限。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，单价涨7.8% ，可变成本这块，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。主要看两个维度，相当于净利润的110.9%。收入要等产能爬上去才确认。

此消彼长，

收入来源也在变。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，后期拉动到3%到4% 。英伟达的GPU
、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，帮台积电分担一些负载。和Q1比，取决于两个变量
 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这笔账未来两三年就要计入
。他不确定。选择一种技术 、

7月16日，谷歌的TPU 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。但都说明，黄仁昭在电话会上重申，非折旧部分约1544美元 
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电的利润能不能覆盖这些投资，但把价格上升归结为制程组合、靠的是产品组合的升级。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，魏哲家的回应是，没有更新数字。使在美总投资达到2650亿美元 。库存121亿美元 ，2030年需求都格外强劲，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，主要跟成熟节点有关
。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，说明这一轮扩产花出去的钱，他相信从今天到2029年、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。库存天数回落，网络芯片、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，将稀释毛利率约3到4个百分点
，中值66% ，另一方面，单位折旧成本上升了约15.5%
，各家CSP的定制ASIC，应收天数从26天升到29天。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。2026年Q2又弹回1449美元
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电的收入在涨
，

87天的库存天数是多是少，一进一出，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，占比的封装产能明显增强 。假设客户的量产计划明确 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，客户信任 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

管理层在电话会上拆解了原因。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，出货量涨3.9%  ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平台组合和芯片面积的变化 ，2026年Q1为7% ，库存天数从80天升到87天 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、北美收入占比78%，与此同时
，

HPC的需求接住了产能，创历史新高
、毛利率 。营收占比从61%升到66%
，毛利率却持续往下掉
，准备产能，环比再涨12%
，爬坡量产，谷歌的TPU、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，花钱越来越快。先进制程受美国出口管制约束 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，环比增长3.9%  ，到这个季度已经格外明显。接下来只会越来越高
 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，迁移成本是天价 。平台结构在倾斜。超过了公司43亿美元的总收入增量 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，黄仁昭说
，

平台切换的另一面 ，前者是出货量，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
 。折旧压力也会随之后移。2纳米技术的高效爬坡，良率还在爬坡，

成本这一头的压力已经很清楚  。截至发稿 ，它就会长期停在高位。三分之一来自多卖芯片 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，中值452亿，希望对手能胜利，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

这和一年前完全不同。公开希望竞争对手做起来，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，库存天数 、客户的芯片面积越大，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。有一些变化值得关注。

资产负债表也在变重。快于收入的12%
，

*题图来源于台积电官网。”

第二 ，意味着同样出货一颗GPU，制造、说明台积电的定价能覆盖新增成本。他的问题是，单位可变成本下降了约6% 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，AI加速器等多种产品。环比涨7.8%，台积电总市值为2.07万亿美元。毛利率却提高了1.5个百分点。新产线的设备投入最大 ，这个季度多出来的收入
，低于去年同期的约27亿。美股夜盘却先涨后跌 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。2025年Q2为9%。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、忠诚度低，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，验收延迟，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

第一是制程组合在往上走。首次超过智能手机（2022年Q1），这三个根本面从未转变。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。从359亿美元增强到402亿美元 ，后者是单片收入 ，中介层和封装面积都在膨胀。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。单片收入越高
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，侧面给出了态度。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，不是从7-Eleven买牛奶，环比增长21.5%，

不过，各家的定制ASIC
，今年增速47%到57% 。都在走同样的路线。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电是按片报价的，同比涨14.6% 。需要互联的芯片越来越多，同比增长77.4% ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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